金融IT需求本質為變化，北交所擬成立有望釋放金融IT需求從中國金融IT需求演變歷程來看，我們認為，金融IT需求的本質是變化，具體包括兩方面：1)金融監管政策變化；2)交易規則的變化。當重大金融改革推行之時，往往會對下游金融機構的業務種類、業務規模等帶來邊際影響。我們認為北交所成立對金融IT的需求，主要是從交易規則變化帶來的新IT需求。從目前公開信息來看，北交所的交易機制、規則和制度，可能與現有的上交所和深交所存在較大的差異。這種差異越大，對目前金融機構投資交易系統的改造幅度也就越大。關注金融IT產業鏈，推薦恒生電子。

北交所定位為服務中小型企業，靈活性與監管并重北交所定位為服務創新型中小企業，上市主體為新三板精選層公司。截至2021年9月3日，新三板精選層共有上市公司66家，總市值共計1979.33億元，流通市值824.66億元。制度安排體現靈活性與監管并重的特色。靈活性方面，北交所通過注冊制試點、引入授權發行、自辦發行等靈活的發行機制、提供更豐富的融資工具等方面助力中小企業靈活融資。在監管方面，提升信息披露質量，加大處罰力度，提出了“加大執法處罰力度”、“加大現場檢查力度”、“強化監管問詢”等內容。

金融IT系統與交易流程對應，相關改造涉及多個環節證券交易的基本過程包括開戶、委托、競價與成交、清算與交收、過戶等幾個步驟。買方、賣方系統與證券交易基本流程環節對應。買方端來看，涉及證券交易的模塊集中于運營端，包括估值核算、資金管理、結算交收等。賣方端來看，涉及證券交易的模塊集中于經紀業務范疇，主要覆蓋用戶、賬戶、資金、認證等核心環節。此外，據全國股轉辦公室，相關交易支持平臺技術系統的改造還將涉及交易界面，行情顯示、投資者適當性管理等方面。綜合來看，北交所相關系統的建設與改造或將涉及多種融資工具、漲跌幅設置、詢價競價、交易界面、行情顯示、投資者管理等多個方面。

或帶來約16億元市場規模，關注金融IT相關標的我們認為北交所建立對買方和賣方均會造成影響，其中賣方主要指證券公司，買方則包括基金公司、私募公司、銀行理財子、信托、保險資管、券商資管等。根據統計相關的機構累計為413家。根據現有公開文件，參考科創板，相關改造或將涉及交易結算、TA接口改造、風控等模塊。據此估算，北交所建立所帶來的相關金融IT改造的市場規模有望達到15.9億元，但考慮到此次相關改造可能涉及交易所方面，實際改造規模或大于科創板，具體改造規模則需等待相關細則披露后進一步分析。

風險提示：市場競爭加劇、系統推進不及預期。